1/6/2026
Santiago, Chile – 1 de junio de 2026. Feller Rate ratificó las clasificaciones asignadas a la solvencia, líneas de bonos y líneas de efectos de comercio de Ingevec S.A. Asimismo, mantuvo la clasificación de las acciones de la compañía. Las perspectivas de la clasificación fueron modificadas desde “Estables” a “Positivas”.
La clasificación de solvencia, líneas de bonos y líneas de efectos de comercio de Ingevec S.A. refleja un perfil de negocios “Adecuado” y una posición financiera “Intermedia”.
El perfil de negocios “Adecuado” obedece a la sólida experiencia y especialización de la compañía en el sector de edificación habitacional, con participación en subsegmentos con características contracíclicas, como las viviendas con subsidio DS19 y DS49. Ello, entre otros factores, le ha permitido mantener una mayor base de adjudicaciones de proyectos en los últimos años, pese a la situación adversa de la industria. Asimismo, considera la eficiente gestión comercial y operacional de la empresa, que le ha permitido conservar adecuados niveles de rentabilidad.
La clasificación continúa considerando que Ingevec, si bien presenta una alta concentración de operaciones en la industria de la construcción, registra una mayor diversificación de resultados a través de negocios que no consolidan y que la generación de flujos está asociada a una cartera diversificada de contratos adjudicados.
En contrapartida, incorpora que la empresa opera en una industria atomizada, altamente competitiva y sensible al ciclo, con márgenes relativamente estrechos y expuesta a riesgos de sobrecostos y contingencias. Además, participa en industrias con riesgos distintos a los de su negocio principal, a través de negocios que no consolidan.
La posición financiera “Intermedia” considera el uso de una modalidad contractual que contribuye a reducir las necesidades de financiamiento en su principal unidad de negocios. Con ello, la compañía ha logrado mantener indicadores crediticios por debajo del promedio de sus comparables, atenuando los mayores requerimientos de financiamiento externo asociados a las inversiones en los negocios que no consolidan, especialmente en el área inmobiliaria.
Por su parte, la clasificación de las acciones en “Primera Clase Nivel 2” se sustenta principalmente en la clasificación de solvencia, además de considerar factores como la liquidez de los títulos, aspectos de gobierno corporativo, transparencia y disponibilidad de información del emisor.
A marzo de 2026, los ingresos consolidados registraron un aumento interanual de 36,4%, totalizando $84.602 millones, principalmente por mayores ingresos en los segmentos de Ingeniería y Construcción e Inmobiliaria. En igual período, la generación de Ebitda alcanzó los $9.224 millones, cifra 38% superior a la registrada a marzo de 2025. La mayor participación relativa del segmento inmobiliario dentro de los resultados consolidados permitió que el margen Ebitda alcanzara un 10,9%.
En igual período, el resultado neto de empresas relacionadas revirtió las pérdidas evidenciadas durante el año anterior, alcanzando los $5,7 millones, en comparación con una pérdida de $299 millones a marzo de 2025. Lo anterior contribuyó a una generación de Ebitda ajustado de $9.230 millones, cifra 44,5% superior a la registrada a marzo de 2025.
Considerando lo anterior, al primer trimestre de 2026 el margen Ebitda y el margen Ebitda ajustado alcanzaron un 10,9%, la mayor cifra del período evaluado. En comparación, los promedios registrados entre 2017 y 2025 fueron de 6,3% y 7,9%, respectivamente.
La modalidad de contratos de la entidad le ha permitido sostener indicadores crediticios por debajo del promedio de sus comparables. Ello, pese a que el desarrollo del plan estratégico ha significado un mayor nivel de endeudamiento estructural consolidado.
En efecto, la razón de deuda financiera neta sobre Ebitda ha presentado una mejoría en los últimos años analizados, pasando desde 7,4 veces en 2022 hasta 2,0 veces a diciembre de 2025, manteniéndose en el mismo nivel a marzo de 2026. A su vez, la cobertura de gastos financieros aumentó desde 1,9 veces hasta 6,2 veces en igual período, alcanzando 6,5 veces al primer trimestre de 2026.
Perspectivas: Positivas
El cambio de perspectivas desde “Estables” a “Positivas” refleja el creciente nivel de actividad evidenciado en la principal línea de negocios de Ingevec, junto con un mayor grado de diversificación derivado de los honorarios por gestión inmobiliaria y de los negocios que no consolidan.
Si bien ello ha significado un mayor nivel de deuda estructural, ha venido acompañado de una mejora en la generación operacional, con mayores márgenes y manteniendo satisfactorios indicadores de cobertura.
Feller Rate continuará monitoreando la evolución de la estrategia de mediano y largo plazo de los negocios que no consolidan y su implicancia en la clasificación.
Escenario de alza
Se podría gatillar ante la rentabilización de los negocios que no consolidan, con un incremento en los flujos recibidos desde empresas relacionadas, junto con la mantención de los niveles de actividad y recaudación de los negocios consolidados.
Escenario de estabilización
Se podría producir ante un cambio adverso en las condiciones de mercado de las diferentes industrias en las que participa la compañía, especialmente en Ingeniería y Construcción e Inmobiliaria, que genere un retraso en la rentabilización esperada o mayores requerimientos de financiamiento con terceros, presionando los principales índices crediticios.